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中國國家市場監督管理總局、農業農村部和國家林業和草原局26日發布聯合公告，針對中國各地飼養野生動物場所、農（集）貿易市場、超市、餐飲店、電商平台等場所，即日起暫時「嚴禁野生動物對外擴散與轉運販賣及任何形式的交易活動」，直到「二○一九新型冠狀病毒」（2019-nCoV）肺炎（簡稱武漢肺炎）的全國疫情解除。地方當局也將加強檢查，加以停業整頓、查封，將犯嫌移送公安機關。

中國科學院武漢病毒研究所與若干頂尖大學的十九位知名研究人員，早已呼籲中國政府取締被視為疫情爆發中心的武漢華南海鮮批發市場之類的野生動物市場，但鑽法律漏洞的野生動物非法交易仍盛行，增加疫情爆發的可能性。《華盛頓郵報》指出，中國未能從十七年前爆發的嚴重急性呼吸道症候群（SARS）學到教訓，即野生動物交易市場是動物傳人疾病的一大溫床。

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半導體行業國產供應鏈加速崛起本土分銷服務商優勢凸顯

Posted on 2020-02-042020-02-04 by admin

　　目前，中國正逐漸成為全球电子產品生產大國，面對中國电子分銷市場的空前發展機遇，境外分銷商和本土分銷商均基於各自的競爭優勢和發展定位，在不同的專業領域內積極擴大業務規模。回顧2018年半導體行業，因景氣度下滑，產業鏈各個環節的多數廠商皆受影響，但A股本土半導體分銷商如深圳華強(000062.SZ)、英唐智控(300131.SZ)等業績並未受影響。

　　當前，中國已成為全球最大的半導體市場，2018年國內半導體的銷售額已經超過數千億美元量級，而且市場需求還在逐年增長，一批實力型本土原廠歷經二三十年的追趕，拿下了一定的市場份額，創下不俗成績。但縱觀全球半導體產業體系，“中國芯”及背後的本土體系尚且薄弱，國內芯片需求主要仍依賴國外進口，留給本土原廠發揮的空間，還十分充裕。

　　隨着國產替代的推進，構建本土半導體供應鏈也已成為國家所支持的產業發展模式中重要一環，即本土原廠和本土分銷商合作，優勢互補，有利於保障半導體供應鏈的安全與穩定，從而推動產業共同發展。

　　從歷史上看，國際分銷巨頭歷史上都是伴隨其本土半導體產業的快速發展而迅速成長起來的。而以半導體分銷商在產業鏈承擔的角色來看，半導體分銷商受市場因素影響較大。目前，分銷商主要靠擴大產品線的覆蓋能力和現貨儲備能力來影響市場實現價值，本土分銷商隨着國產替代的推進，正憑藉自身競爭力逆周期加速擴大份額，獲得持續成長。

　　如深圳華強，作為老牌的电子元器件分銷商，在宏觀經濟疲弱的2018年創下百億營收，業務遍地開花。2018年，深圳華強立足線下交易、技術、資金、倉儲、物流等優勢，深度整合器电子元器件授權分銷業務，組建了華強半導體集團，進一步整合資源形成業務規模優勢，同時增強公司在項目併購、產品線開拓和新客戶開發時的談判能力和核心競爭力。

　　目前，深圳華強已在电子信息產業鏈的多個節點完成了縱向與橫向的布局，如國內最大的电子元器件線下交易平台——華強电子世界、國內电子元器件領域知名的B2B平台——華強电子網、电子元器件一站式在線交易服務平台——華強旗艦、國內領先的大型电子元器件授權分銷平台——華強半導體集團、國內知名的安防行業B2B網站——華強智慧網、基於華強北產業集群優勢的創新創業服務平台——華強北國際創客中心等一系列線上線下平台，這些平台上集聚了百萬級的大中小企業客戶及中小貿易商資源、數百萬电子工程師資源、過億條供求信息資源、海量的交易數據資源、高端的國際原廠資源、眾多的國內中小原廠資源以及齊備的電商、融資、物流等配套資源，形成了貫穿电子信息全產業鏈的交易服務平台和創新服務平台，國內电子元器件授權分銷行業的領先優勢突出。

　　而英唐智控則是在近幾年通過收購華商龍、深圳柏健、深圳海威思等快速轉型為电子元器件分銷商。此前，英唐智控是國內小型生活電器智能控制器領域的龍頭企業，但在2010年上市之後，因智能控制器市場發展緩慢，英唐智控盈利能力接連下滑。在2015年展開了一系列併購整合行動轉型电子元器件分銷后，英唐智控營業收入的爆髮式增長，成為企業轉型的分水嶺。此後幾年，英唐智控的營業收入仍有耀眼的表現，每年的營業收入增長率都大於50%。

　　正是因為近年來中國电子工業持續高速增長，帶動半導體產業國產供應鏈的強勁發展，“國產替代”越來越受關注，各分銷大佬紛紛通過併購搶佔市場。而“國產替代”並非單純地用價格更低的產品來替換同等功能的進口產品，而是在滿足同等功能的前提下，為客戶提高性價比更高的產品和服務。本土分銷商具有國際分銷巨頭無法比擬的本土優勢，如在對國內下遊客戶需求的理解能力、技術服務能力、響應速度、人工成本等方面，將在國內半導體產業的國產替代進程中受益，逐步提升市場份額。

　　天風證券研報分析認為，從中長期維度上，擴張半導體行業成長的邊界因子依然存在，下游應用端以5G/新能源汽車/雲服務器為主線，具化到中國大陸地區，“國產替代”是當下時點的板塊邏輯，“國產替代”下的“成長性”優於“周期性”考慮。

（文章來源：證券市場周刊）

(責任編輯：DF155)

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認清風險特徵攻守兼備用好量化投資工具

Posted on 2020-02-042020-02-04 by admin

　　量化投資有着近40年的歷史。量化是一種通過對過去的數據進行分析和建模，從而對未來進行預測的方法。量化投資是應用量化方法進行投資決策，與主觀交易最大的不同就是在於技術，量化投資策略最主要的特點是系統化交易，策略的執行是通過計算機來完成，使投資決策對主觀判斷的依賴有限；還有一個重要的區別是交易頻率，因為依賴自動化和系統化，能夠以更高的頻率來觸發策略的交易和執行。

　　量化策略在流動性非常好的、活躍的、可交易的資產上的應用比較廣泛，主要原因是活躍交易參與的人數眾多，市場深度更大，不容易被操縱。從國內量化策略發展上看，股票、期貨、期權是量化策略運用比較廣泛的品種。量化策略在國內的發展和品種擴容分不開，早期主要是ETF等多頭產品，後來股指期貨和融資融券的推出為量化策略實現絕對收益提供了較好的對沖工具，量化對沖和股指套利策略得到了較大發展。2016年至今隨着股指受限，管理人在尋求絕對收益的過程中不斷研發新的策略，策略的豐富度得到極大提升。

　　量化投資模型構成

　　量化交易是一個很複雜的系統，包括從盈利、風險控制、交易成本、交易執行等多個方面。從框架上看，量化交易有幾個主要的組成部分：盈利模型、風險模型、交易成本模型、投資組合的構建模型和執行模型。

　　一是盈利模型。通過對歷史數據及能夠獲得的各類數據的分析，對未來進行預測，從而獲得收益。預測的內容主要是價格變化的方向、幅度、持續時間、預測目標的置信度等。預測的主要目標是獲得超過市場基準的回報或者獲取絕對收益，同時也是投資策略的核心所在。盈利模型會在追求利潤、控制風險和控制相關交易成本之間進行平衡，從而給出一個最佳的投資組合。再將當前組合和最佳組合進行比較，根據二者的差異來執行所需要的交易。在盈利模型中，並沒有永遠好或者永遠壞的策略，每類策略都有其適應的市場環境，因此成功盈利模型要很全面，當然這需要不斷的研發，是長期有效積累的過程。

　　二是風險模型。其核心意義在於對敞口進行有目的的選擇和控制來提高收益的質量和穩定性。最好的途徑是“不要把雞蛋放到一個籃子里”，具體實現的方法有在特定品種或策略上頭寸的規模不能超過多少、方向性風險暴露不能超過多少等等。

　　三是交易成本模型。交易成本控制在量化策略裏面非常重要，量化投資交易頻率一般都比較高，而交易會產生成本，只有在有充分的理由證明一筆交易能夠改進組合收益或者改進風險，為此支付交易成本才是有意義的。因為如果不進行交易成本的控制最終的交易結果就會與理想中的效果產生很大的差異。交易成本有交易手續費、滑點等。

　　四是投資組合構建模型。通過綜合考慮盈利模型、風險模型和交易成本模型從而形成的一個結果。主要是使用各種優化算法在各種策略間去進行配置，優化算法很複雜。

　　五是交易執行，交易執行的主要目標是提高算法效率，既要開發算法模型、也要進行交易基礎設施的投入。

　　從上面量化模型包括的方面可以看到，很多量化策略的管理人並不關心市場會怎麼走，他們的研究方向主要是如何發展和完善自己的策略模型。

　　量化投資主要風險

　　很多人認為量化策略風險很小，因為它在進行投資決策的時候摒棄了人的主觀判斷，能夠及時的止盈或止損。但是需要指出的是，是人開發了量化模型。是人決定使用什麼數據、是人決定如何清洗數據、是人對交易策略進行研究並不斷回測和改進，因此量化策略最主要的風險主要是內生性的模型的風險。

　　首先，量化策略是基於對歷史數據的分析而得出結論，而如果市場運行的模式突然發生改變的時候，模型就會受到影響。比如做空波動率的策略歷史上被證明是長期有效且收益穩定的策略，但在2018年2月市場大幅下跌的時候，很多期權做空波動率的策略出現了巨額虧損。

　　其次，人們習慣於追逐不斷上漲的資金，資金對量化策略的追逐也是一樣，一旦某類策略在一段時間內獲取了比較不錯的收益，就會吸引新的人去開發這類策略，也會吸引新的資金投資這類策略。但是使用策略的人數越多、資金越多，表現欠佳的風險也就越大。

　　目前在國內量化投資方面，私募基金相比公募基金有着比較明顯的優勢。首先，私募基金更容易實現投資組合的多元化，公募基金可以投資的資產相比私募來說比較有限，主要只能投資股票和債券，與股票和債券市場高度相關，而私募基金可以投資的金融工具更多，商品、期權、場外衍生品等等。雖然有些基金公司會以專戶和子公司專戶的形式擴大投資範圍，但是還有其他方面的限制，投資效果不如私募基金。

　　其次，私募基金受到的交易限制更少，因此能夠賺取的超額收益的方法更多，私募基金管理人能夠進行較高頻率的日內迴轉交易，將風險控制嵌入在策略模型中，極大降低了交易滑點。

　　第三，私募基金有着更加市場化的激勵機制，競爭也非常激烈，能夠吸引並留住優秀的人才在這個行業中。

　　第四，私募基金往往有絕對收益的目標，即不管市場表現如何都要達到正收益。很多私募基金投資者也是為了獲得絕對收益，而公募基金更傾向於相對收益的考核和重視工具化的發展，如近年各家基金不斷髮行的ETF基金。

　　多資產多策略配置

　　量化多策略FOF，顧名思義是以投資量化策略為主的組合管理基金，近幾年很多人對FOF的認知度在不斷的提升，無論是私募FOF還是公募FOF.FOF的核心理念是通過對底層資產進行研究(股票、債券、商品、房地產、外匯、貨幣等)從而構建資產組合，在配置底層資產的時候，還會通過配置各種策略來實現投資目標。FOF的前提是認為單一資產和單一類策略很難每年都能獲得穩健的投資收益。

　　在FOF投資管理人的工作中，主要有幾個方面的分析研究工作：首先是底層資產的研究，其次是通過底層資產構建出來的多種策略的研究，再次是策略的管理人研究，還有組合管理方法的研究等。FOF投資管理是一個很複雜的系統，宏觀經濟、資本市場、策略研究、管理人研究、組合管理，各個流程環環相扣、密不可分。科學的量化手段和主觀的經驗判斷要相互結合，並且進行嚴格的風險控制，才能夠為客戶提供好的風險收益比的產品。

　　一是底層資產研究。底層資產的研究主要意義在於不同的經濟周期和宏觀環境下，大類資產的表現是有差異的，選擇高確定性的方向能夠對組合收益起到正貢獻。影響大類資產的表現因素包括基本面、流動性、政策等。在對資產的分析中除了要對方向性有判斷之外，還要比較不同資產的相對價格，資產內的結構性機會和風險等等。在研究過程中，盡量使用量化方法進行研究，有利於更加準確地把握當前時點的最優投資配置。

　　二是通過底層資產構建出來的多策略研究。整體上看，根據策略的風險收益情況把策略可以分成兩大類：穩定類和彈性類。穩定類策略是收益波動性比較低的策略，預期能夠獲得較為確定的收益，目的是獲得基礎收益，併為組合的彈性類策略的投資積累安全墊。彈性類策略預期收益較高，但存在回撤風險，目的是提升產品整體收益的彈性。從策略收益特徵來看，市場中性、套利策略為穩定類策略；指數增強、擇時對沖、量化管理期貨策略為彈性類策略。

　　目前量化策略範圍非常廣泛，對策略的分類難以形成共識，而不同的私募數據提供商給出的分類結果也有較大的差異，因此對私募策略進行劃分非常複雜。在細分策略的劃分上，筆者依據所使用數據的不同、盈利模型的不同、持倉周期的不同等多個方面進行策略的細分。比如會把市場中性策略進一步分為基於理論驅動的和數據驅動的。理論驅動型主要是尋找能夠解釋市場行為的理論，比如傳統的多因子框架，數據驅動型主要是借助一些分析工具來尋找可以識別的模式，常見的是使用機器學習的算法去進行預測。在管理期貨策略上會將策略劃分為中長期趨勢跟蹤、反轉、跨期跨品種套利、多因子策略、數據驅動的模式識別等，還用不同時間的持倉周期去進行劃分。

　　對策略進行劃分的目的主要是能夠更好的識別策略的盈利來源、可能發生的風險和策略適應的市場環境。在對策略適用的市場環境分析上，還要結合宏觀基本面的情況去進行判斷，在策略適應的市場環境方面會更加細緻一些。

　　三是策略管理人的研究。由於監管對私募基金信息披露的要求相比公募基金低，因此在私募行業信息不對稱的情況比較嚴重。一般FOF管理人都會採用定量分析和定性分析相結合的方式進行，不同的管理人在分析指標的權重和標準的設定會有所不同。

　　不同機構在選擇合作的管理人時都有獨特的偏好，筆者團隊偏好的是白馬型的公司，至於選擇白馬的邏輯主要在於：首先，對於新的交易團隊，從頭建立一套完整和豐富的策略以及基礎設施所需要的投入越來越高，除了時間的投入之外還需要資本的投入，只有在短時間內積累一定規模之後才能達到維持公司正常的運營需要。而白馬型的公司不會面臨這種問題，能夠將更多的經歷和資源放在新策略的研发上。

　　其次，很多管理人的管理規模在突破一定程度之後，是否還具有不錯的盈利能力尚待觀察，而筆者更關注的是管理人是否能夠證明自己有管理大資金的能力。中信證券研究部曾做過統計，截至2018年，國內超過20個億以上的頭部的量化管理人只有24家，10億到20億的有33家，1億到10億的有110家，1億以下的有720家，頭部效應已經形成。筆者認為，管理規模會逐漸向頭部進行聚集，這是一個比較大的趨勢。因此主要精力將放在跟蹤頭部管理人的變化上，當然頭部公司通常面臨的問題是策略容量接近上限，因此會在規模排在前列的私募當中繼續擴大關注點，挖掘有增長潛力的公司。

　　四是組合管理方法研究。組合管理方法主要有以下幾個方面的研究：配置模型：配置模型對數據的敏感性很高，因此只能用來產生大概的方向性觀點，而且還要識別背後的邏輯是什麼，在不同的宏觀環境下不同的配置模型的結果差別也會很大。分散化配置：分散化是唯一的免費午餐，即使都是同樣的大類策略，由於策略邏輯和框架的不同，各家管理人業績相關性也並不高，組合的效果也會比較好。客戶需求：不同客戶的風險收益要求、流動性要求都有所不同，因此還需要結合客戶需求對組合管理模型進行優化，調整組合的風險預算。

　　與西方成熟市場相比，我國的量化基金起步較晚，但近年來，由於其在股票市場大幅波動的情況下依然獲取了穩健的收益，因此，量化策略吸引了越來越多的關注。然而，很多人對量化策略的盈利來源和風險情況並沒有足夠的認識，在投資時一味追蹤熱點或追蹤高收益的產品，在市場風險到來或者管理人發生變化之時顯得無所適從。而FOF提供的是分散化的投資工具，只有多資產、多策略的配置才能夠提供長期而又穩定的收益。

（文章來源：中國證券報）

(責任編輯：DF380)

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太平洋島國薩摩亞麻疹疫情持續擴大，薩摩亞政府15日晚間宣布進入緊急狀態

Posted on 2020-01-312020-01-31 by admin

環境資訊中心記者黃鈺婷報導

太平洋島國薩摩亞麻疹疫情持續擴大，薩摩亞政府15日晚間宣布進入緊急狀態，下令全民施打疫苗，各級學校必須全面停課到11月25日。

當地第一大報薩摩亞觀察人報（Samoa Observer）網站11月16日報導，目前接獲通報，麻疹感染案例高達716宗，疫情已造成至少6人死亡。死者當中，除了一名37歲成年人之外，其餘5人均為2歲以下幼童。另外據紐西蘭國家廣播電台（RNZ）15日報導，有15人仍在加護病房接受治療。

受感染案例絕大多數是兒童，其中更以4歲以下幼童為主。因此，政府下令全國17歲或以下人士，除了就醫之外一律禁止進入醫院範圍，也不得參與任何公眾聚會。包括大學等各級學校，全面停課至少2週，所有考試必須延後至另行通告為止。

隨著疫情擴大，薩摩亞代理總理兼衛生部長史托爾斯（Faimalotoa Kika Stowers-Ah Kau）在經過諮詢內閣意見後，於15日晚間頒布緊急狀態令。內容包括任何尚未接受麻疹疫苗的民眾，必須強制施打疫苗。還有，每一個家庭最多只能安排一人進入醫院照顧住院家屬。

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淨灘燒漂流木後灣寄居蟹陪葬

Posted on 2020-01-312020-01-31 by admin

摘錄自2019年11月17日自由時報報導

墾丁國家公園內的後灣沙灘發生疑似淨灘後直接放火焚燒漂流木的離譜情事，造成許多寄居蟹被燒死，由於當地緊臨陸蟹棲地，焦黑的沙灘已嚴重破壞陸蟹生態環境。

後灣是國內少數有陸蟹群聚的大型棲地，15日深夜疑似有人為了要清除漂流木，竟採用直接放火焚燒的方式處理，整個沙灘至少有四個區塊一片焦黑，灰燼中發現許多寄居蟹殼的殘骸，令人不忍卒睹。

保育人士指出，國家公國內沙灘焚燒漂流木事件非首遭，此次一夜之間竟在四個地點放火焚燒，實在是「夭壽！」，後灣正致力發展生態旅遊，不容許容這種就地焚燒的淨灘行為破壞當地生態，要求墾丁國家公園管理處嚴加執法。

墾管處表示，已接獲報案，現由國家公園警察隊調查，若確定行為人就會以違反國家公園法開罰，國家公園沙灘是生態瑰寶，將嚴格執法杜絕類似不法行為。

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